2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者，尤金·法瑪，被認為是“現代金融之父”。他在1965-1970年期間提出了一個(gè)非常著(zhù)名的經(jīng)濟學(xué)理論—— “有效市場(chǎng)假說(shuō)”，把市場(chǎng)分為“弱式有效市場(chǎng)”、“半強式有效市場(chǎng)”和“強式有效市場(chǎng)”等三種形式（假說(shuō)），并提出了相應的推論，認為在一個(gè)足夠理性的市場(chǎng)中，投資者無(wú)論采取任何辦法（技術(shù)分析、基本面分析、或者借助內部未公開(kāi)的信息），都不可能在市場(chǎng)中獲取超額利潤（不存在一個(gè)α策略，可以幫助投資者在市場(chǎng)中取得α收益）。之所以稱(chēng)之為“假說(shuō)”，是因為該理論既無(wú)法被證偽、也無(wú)法被證實(shí)，與我們很多人的經(jīng)驗也是相違背的。

為了解釋這個(gè)話(huà)題，我們不妨先從另外一個(gè)市場(chǎng)說(shuō)起 —— 浙江桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。

大家都知道杭州龍井茶，其實(shí)杭州的各個(gè)郊縣比如桐廬、建德、淳安等地，都盛產(chǎn)茶葉，也因此形成了相應的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)很小，每年的春季，農戶(hù)會(huì )把自己的茶葉運到茶葉市場(chǎng)來(lái)，因為沒(méi)有攤位，只能在市場(chǎng)門(mén)口以較低的價(jià)格賣(mài)給市場(chǎng)里的批發(fā)商。本地的茶葉批發(fā)商，這邊在市場(chǎng)外把茶葉收購進(jìn)來(lái)，在市場(chǎng)內又把茶葉賣(mài)給外地來(lái)的批發(fā)商，從中賺取差價(jià)。而外地來(lái)的批發(fā)商，貌似有機會(huì )、實(shí)質(zhì)卻很少會(huì )在市場(chǎng)門(mén)口與農戶(hù)直接交易。按照資本市場(chǎng)的理論來(lái)講，桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)可以算是一個(gè)“不理性”的市場(chǎng)，因為這種“不理性”，使得本地的批發(fā)商可以在一個(gè)不足200米的市場(chǎng)范圍內，左手買(mǎi)進(jìn)、右手賣(mài)出，輕松賺取差價(jià)和利潤。

深入分析一下桐廬茶葉市場(chǎng)的這個(gè)案例，可以發(fā)現桐廬本地茶葉批發(fā)商之所以能賺錢(qián)的奧秘在于兩點(diǎn)：1）信息不對稱(chēng)；2）比拼交易速度。

信息不對稱(chēng)比較好理解，外地來(lái)的批發(fā)商不了解當地的環(huán)境，不知道市場(chǎng)門(mén)口可以拿到更便宜的價(jià)格，也不太敢相信個(gè)體的農戶(hù)。而交易速度的問(wèn)題，不說(shuō)大家可能就不知道了。桐廬的農戶(hù)們都是很早來(lái)市場(chǎng)，品相好、價(jià)格低的茶葉在市場(chǎng)門(mén)口那是靠搶的，不是一般的搶啊，體力弱的批發(fā)商都沒(méi)法在這個(gè)市場(chǎng)混。

那么有人就要問(wèn)了，這樣一個(gè)市場(chǎng)、這樣一些商戶(hù)，他們存在的意義是什么呢？我總結起來(lái)，他們的價(jià)值有：

1）活躍了交易，農戶(hù)更容易賣(mài)掉茶葉、外地批發(fā)商更容易買(mǎi)到茶葉；

2）價(jià)值發(fā)現，給茶葉合理定價(jià)，好品相、好價(jià)格。（是不是跟股市的存在意義很像？）

量化交易的概念

言歸正傳，現在來(lái)說(shuō)我們的量化交易。

所謂“量化交易”，顧名思義，就是借助數量化的方法進(jìn)行交易。借助數量化的方法，進(jìn)行技術(shù)面分析、基本面分析、流動(dòng)性分析、宏觀(guān)經(jīng)濟分析，都可以稱(chēng)之為“量化分析”。依托量化分析的結果進(jìn)行交易，可以稱(chēng)之為“量化交易”。量化交易可以人工交易、也可以電腦自動(dòng)化進(jìn)行，但毫無(wú)疑問(wèn)電腦自動(dòng)化是最有效率的，很多的量化交易策略，不借助電腦自動(dòng)化是無(wú)法實(shí)現的。

定量化，是我們在解釋量化交易時(shí)要強調的一個(gè)特征，意味著(zhù)量化交易應該是一種客觀(guān)的、機械的、精確的交易方法，盡量不去主觀(guān)判斷，這一點(diǎn)與傳統的人工交易方法有很大的不同（打分制就是量化交易一個(gè)很好的實(shí)踐）。量化交易可以克服人性弱點(diǎn)，即便對于傳統的人工交易者，即便不全盤(pán)接受量化交易，也是一種有益的補充。而程序化，則是量化交易的另外一個(gè)特征，是其必要的實(shí)現方式。

按照“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論的說(shuō)法，任何方法都不能幫你賺取超越市場(chǎng)的利潤。但桐廬茶葉市場(chǎng)的案例卻告訴我們，理想化的有效市場(chǎng)是不存在的，信息獲取能力的不對稱(chēng)，交易能力的不對稱(chēng)，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，使得市場(chǎng)必然是存在“缺陷”的，其中存在套利的空間。只要在信息獲取、交易手段、情緒控制等方面超越了他人，就有可能在市場(chǎng)獲得超額利潤。量化交易的方法，就可以給投資者在信息獲取、交易效率、情緒控制等方面帶來(lái)優(yōu)勢，幫你捕捉市場(chǎng)的“缺陷”，從而取得超額的利潤。從這一點(diǎn)來(lái)講，無(wú)論是價(jià)值投資者、還是趨勢投資者，還是量化交易的投資者，能在市場(chǎng)中獲利的本質(zhì)其實(shí)是一樣的。

很多人不了解量化交易。很多的學(xué)者、官員，在一知半解的情況下，出于某種目的，對量化交易進(jìn)行污名化，實(shí)質(zhì)是回避了市場(chǎng)自身的問(wèn)題，比如制度缺陷、監管失職、惡意操縱。豈不知，正是因為制度缺陷的存在、監管的缺位、投資者的不成熟，才使量化交易者有機會(huì )取得超額利潤。量化交易不但可以給市場(chǎng)帶來(lái)更好的流動(dòng)性，也是市場(chǎng)缺陷的糾錯者，可以成為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的推動(dòng)力量。市場(chǎng)漲跌有其自身規律，長(cháng)期看取決于整個(gè)市場(chǎng)的估值體系，短期走勢受制于市場(chǎng)情緒波動(dòng)，只要不涉嫌惡意操縱，量化交易不但無(wú)害，還有益于市場(chǎng)的發(fā)展，可以減少估值錯配、降低市場(chǎng)情緒的影響。無(wú)論從技術(shù)演進(jìn)、還是國外市場(chǎng)的發(fā)展現狀來(lái)看，量化交易都是資本市場(chǎng)不可回避的發(fā)展趨勢。我們看到，在美國已有70%以上的交易都是借助電腦自動(dòng)化來(lái)完成的，在日本這個(gè)比例也達到了50%以上，而中國的股票市場(chǎng)，據估計連3%都不到，可見(jiàn)中國的股票市場(chǎng)還非常不成熟，量化交易的發(fā)展空間非常大、盈利的機會(huì )非常多。

圖01?借助量化模型和電腦系統，可以實(shí)現更強大的分析、交易能力（包括對沖交易）

圖02?影響股價(jià)走勢的因素體現為層進(jìn)關(guān)系，越接近股價(jià)，量化的效果越好

量化交易的方法

前面講到，基于尤金·法瑪的“三個(gè)市場(chǎng)假說(shuō)”，一切的投資方法都是通過(guò)尋找市場(chǎng)的“缺陷”來(lái)賺錢(qián)的。先發(fā)現“缺陷”的投資者通過(guò)更低價(jià)格的買(mǎi)入、更高價(jià)格的賣(mài)出來(lái)賺錢(qián)。而事實(shí)上，市場(chǎng)中的“缺陷”如此之多，因此通過(guò)量化交易賺錢(qián)的方法也是很多。

第一類(lèi)，通過(guò)各種分析模型，發(fā)現估值洼地，先于別人買(mǎi)入，然后耐心等待，等到估值修復之后賣(mài)出賺錢(qián)。這類(lèi)做法最難的是尋找可信的因果關(guān)系，并由此構建可靠的分析策略。

第二類(lèi)，根據市場(chǎng)反身性原理，一定的條件下，股價(jià)的發(fā)展趨勢會(huì )自我強化。借助交易模型，在趨勢形成的時(shí)候盡快買(mǎi)進(jìn)，趨勢衰竭的時(shí)候盡快賣(mài)出，就可以從中獲利。最典型的就是高頻交易，策略并不復雜，但對IT系統的要求很高，在國內的股票市場(chǎng)受制于T+1的交易制度，暫不可行。其次是短線(xiàn)交易，但對策略設計的要求比較高。迅動(dòng)量化1號機器人進(jìn)行的就是趨勢量化的短線(xiàn)交易，收益能力很強，年化可達90%以上。

圖03?迅動(dòng)量化1號機器人的動(dòng)作流程

第三類(lèi)，借助于股價(jià)的波動(dòng)賺錢(qián)，好比是潮汐發(fā)電。一定的條件下，受市場(chǎng)情緒變化的影響，股價(jià)會(huì )圍繞價(jià)值中樞進(jìn)行上下不規則的波動(dòng)，雖然我們無(wú)法預測股價(jià)的波動(dòng)軌跡，但是我們可以設計一張網(wǎng)，將這些股價(jià)波動(dòng)“一網(wǎng)打盡”，這就是著(zhù)名的“網(wǎng)格交易法”。有了“網(wǎng)格交易法”，只要控制了系統性的風(fēng)險，那么股價(jià)波動(dòng)越大，時(shí)間越長(cháng)，獲利就越多，復利的效果就相當可觀(guān)。在迅動(dòng)平臺，“網(wǎng)格交易法”又被我們成為“區間交易法”。

圖04?網(wǎng)格交易法，有波動(dòng)就有利潤，波動(dòng)越多越喜歡

第四類(lèi)，借助統計的方法，在不同的交易品種之間尋找“錯配”，一旦出現交易性機會(huì )則兩頭下單，從中套利，有時(shí)候也稱(chēng)為“對沖套利”。根據對沖交易品種的不同，可以有：商品期貨套利、股指期貨套利、封閉式基金套利、分級基金套利、ETF套利、LOF套利、個(gè)股期權套利等。對沖套利最大的風(fēng)險敞口是不對稱(chēng)的成交，和高頻交易一樣，對交易系統的速度要求也很高。

高頻交易、網(wǎng)格交易、對沖套利，是一般百姓在媒體上容易看到的三種量化交易的方法。高頻交易、對沖套利，都不是一般投資者可以運用的交易方法。而“網(wǎng)格交易法”則是較為平民化的一種量化交易方法，其實(shí)質(zhì)就是一種特殊的“高拋低吸”交易法，對品種沒(méi)有特殊要求，也沒(méi)有市場(chǎng)容量限制，是可以大規模推廣的一種量化交易方法。

很多人把量化交易和算法交易混為一談。算法交易主要研究大資金交易的情況下，如何減小市場(chǎng)沖擊的問(wèn)題，或者說(shuō)在交易策略一定的情況下，如何優(yōu)化下單過(guò)程的問(wèn)題，比如某些大資金高位出貨時(shí)，可以借助算法交易，進(jìn)行更快速、更有效的派發(fā)，比如VWAP算法。

圖05?量化交易、算法交易、程序化交易的概念辨析

量化交易的前景

量化交易的實(shí)現，對數學(xué)、金融學(xué)、交易經(jīng)驗、IT技術(shù)都有很高的要求，正因為如此，量化交易的投資方法好似陽(yáng)春白雪，在過(guò)去與絕大多數的投資者都有距離。投資者感受不到量化交易的好處，沒(méi)有形成口碑，自然也就不太愿意對此進(jìn)行深入的了解。而事實(shí)上，量化交易的方法如此豐富，只要產(chǎn)品設計合理，陽(yáng)春白雪的量化交易方法，一樣可以普惠大眾。因為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，因為有了迅動(dòng)平臺，普通投資者才有了體驗量化交易的機會(huì )。

傳統的交易者總在尋找各種方法，試圖預測股價(jià)的變化。但事實(shí)上并不存在一種確定的方法，可以準確預測股價(jià)的未來(lái)——?這里面包含了一個(gè)深刻的悖論。很多人沒(méi)理解這樣一個(gè)基本的道理，在錯誤的道路上無(wú)謂地浪費時(shí)間，什么波浪理論、江恩理論、易經(jīng)八卦，越復雜的理論越不靠譜。他們忘記了市場(chǎng)是博弈的，沒(méi)搞清在市場(chǎng)中能賺錢(qián)的本質(zhì)原因。

“善戰者，求之于勢”，任何可行的量化交易策略都必須建立在可信的理論、和嚴格的數學(xué)推理基礎之上。量化交易只進(jìn)行機械的交易，而不預測未來(lái)。因此某種意義上講，只有量化交易的投資方法才是最可信、可驗證的投資方法。

有些量化交易策略也用到技術(shù)指標，可以是K線(xiàn)形態(tài)分析、MA、BOLL、MACD、KDJ、RSI、ADR、換手率、量比、等等。但是量化交易策略在運用這些指標時(shí)，與傳統投資方法運用這些指標有一個(gè)本質(zhì)的差別。傳統的投資方法試圖運用歸納法，借助這些指標對股價(jià)的未來(lái)走勢進(jìn)行預測。量化交易不做預測，只是利用這些技術(shù)指標作為觸發(fā)買(mǎi)賣(mài)交易的信號，其背后是利用了“市場(chǎng)預期一致”的原理。因此，越是運用常見(jiàn)指標和默認參數，越有效。

高級的量化交易系統可以使用比常見(jiàn)的技術(shù)指標更加復雜、更加智能的數據分析方法。更加高級的數學(xué)方法比如：小波分析、支持向量機SVM、分形理論、隨機過(guò)程等等，更加智能的技術(shù)包括：遺傳算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò )等，可以實(shí)現更加智能的、有自適應能力的量化交易系統，國外一些專(zhuān)業(yè)公司在這方面的研究工作已經(jīng)非常深入，并形成了成熟的交易系統。作為國內量化交易實(shí)踐的先行者，我們擔心一旦中國資本市場(chǎng)向國外開(kāi)放，國內不成熟市場(chǎng)的種種“缺陷”將成為國外專(zhuān)業(yè)機構反復套利的黑洞，使國民財富外流—— 也許這個(gè)過(guò)程現在已經(jīng)開(kāi)始了，只是很多人不知道而已。我們別無(wú)選擇，只能積極迎接這樣的變化。